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600231凌钢股份股票棒材盈利能力强 资源优势明显

  棒材为主打产品,盈利能力强。凌钢股份(600231)公司目前轧材总产能为400万吨左右,其中棒材为主打产品,产能在160万吨左右。2010年,棒材贡献收入79.4亿元,占比达到61.7%。同时,118kj开奖现场手机版开奖直播棒材毛利率高达14.3%,但由于其他产品毛利率较低,部分产品甚至出现亏损,导致公司整体毛利率仅为10.5%。由于盈利能力出色,2010年棒材贡献毛利11.4亿元,占公司总毛利的比例高达88.4%,棒材作为主打产品优势明显。

  资源优势强劲,矿石自给率将不断提高。公司拥有保国矿100%的股权,保国矿由铁蛋山,黑山和边家沟三个矿区组成,目前为公司提供铁精粉的主要是铁蛋山矿区。2010年,保国矿共生产铁精矿87.3万吨,公司矿石自给率达到20%左右。目前,铁蛋山副井工程正在建设之中,黑山矿区和边家沟矿区也将陆续投产,预计到2013年,公司矿石自给率将提升到40%左右,成本控制能力有望不断增强。

  稳扎稳打,顺势而行。板材由于前几年较强的盈利能力,产能快速扩张导致市场过剩,目前,长材供需环境优于板材。在行业整体环境处于弱势的大背景下,公司审时度势,稳扎稳打,集中精力发展优势产品。公司将继续优先棒线材的生产,而板材和管材的生产则由于市场原因暂时放缓节奏,灵活化的运营使得公司能够根据市场情况及时调整产品结构,有效保证整体盈利水平。

  高线盈利能力将回升,公司业绩弹性大。2010年,公司50万吨高速线材项目在投产的当月就实现达产。但由于处于投产初期,2010年高线产品出现亏损的状况,未来随着项目运营逐步常规化,高线盈利能力将不断提升至正常水平。2010年,公司每千股钢材产量为4.23吨,在行业中处于前列,若行业进入复苏通道,公司业绩提升幅度将高于行业平均水平,业绩弹性相对较大。

  盈利预测:考虑到公司主打产品较强的盈利能力,出色的资源优势和较大的业绩弹性,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.82元、0.94元和1.05元,对应5月19日收盘价PE分别为12X,10X和9X,给予公司“推荐-A”的评级。提示政策持续紧缩,固定资产投资增速不断放缓的风险。